Commentaires de gestion Le mois de juillet a été marqué par un recul des craintes des investisseurs concernant le système bancaire européen. Deux éléments sont venus nourrir ce sentiment : d'abord le fait que le remboursement le 1er juillet des 422mds € prêtés à un an par la BCE en juin 2009 se soit passé de façon ordonnée. Les opérations de refinancement suivantes ont eu lieu pour des montants inférieurs aux échéances, ce qui a retiré de la liquidité sans bloquer le marché interbancaire. La seule conséquence a été une légère remontée des taux Eonia et Euribor, qui n'ont cependant pas été perçus comme des signes de tension. L'autre événement a été la publication le 23 juillet des stress tests des banques européennes : 91 d'entre elles étaient concernées, soit 65% du secteur. Les résultats ont été très bons, puisque seulement 7 d'entre elles, principalement de petites banques locales, ont échoué. La BCE s'est montrée plus confiante quant au fonctionnement des marchés obligataires des pays périphériques de la zone euro. Par ailleurs, les statistiques économiques de la zone euro publiées en juillet ont favorablement surpris. Ce sentiment positif a néanmoins été altéré par les déceptions nées de la publication des statistiques économiques aux Etats-Unis. Les ventes au détail, l'indice de confiance des consommateurs et la production manufacturière reculent, et le marché immobilier affiche des statistiques défavorables.Les membres de la Fed révisent à la baisse leurs anticipations de la croissance américaine pour 2010 et 2011, et se disent prêts à étudier les moyens de rendre la politique monétaire encore plus accommodante si nécessaire. Suite à l'échéance du LTRO 1 an de 440mds € fin juin, l'Eonia est remonté fortement. Nous avons accompagné ce mouvement en investissant à taux variable, passant de 25% fin juin à 29% du portefeuille fin juillet.
